小熊电器最早于 2006 年 3 月建立，从开展之初就专心于自主品牌的出产和建造。公司以自有品牌“小熊”为重心，以为基调，结合互联网研制、规划、出产构思小家电，在不断试错验证中构成了“构思小家电+互联网”的差异化商业方式，构建了“继续推出爆款构思小家电+线上多途径精耕细作+互联网营销精准掌握客户”的公司三大开展柱石，享用互联网电商途径盈余，习气消费晋级带来的商场机会，完成高速开展。

　　从产品上看，公司主营事务包含厨房小家电、日子小家电和其他小家电。小熊最早从酸奶机产品发家，随后不断进行品类扩张，现在公司主打的厨房小家电事务有5大类，首要包含锅堡类、电热类、壶类、西式类、电热类。

　　多项产品如酸奶机、电动打蛋器 2017、2018 年接连两年连任天猫商城热销品牌榜。2017 年，公司屡次取得家电类大奖，且公司“小熊”商标成功注册，取得驰名商标。

　　白电指能够减轻人们劳动强度、改进日子环境的家电，这些家电一般体积较大，不需求外部信号接入。出于缩短视角、削减能量流失、工艺本钱较低的考虑，多选用白色涂装。

　　黑电指可以为人们供给视听文娱，丰厚人们精力需求的家电，需求外部信号接入。黑色边框规划与面板颜色相和谐，有利于散热，一起，音响、影碟机等配套设备为了与电视调配也选用了黑色外观规划。

　　厨电是装饰时需求装置的体积较大的厨房电器，包含燃气灶、油烟机、消毒柜、集成灶等。

　　小家电是除了以上三种外的家电，体积、功率较小，习气更多细分日子场景而衍生出很多品类，并作为改进型家电前进日子质量。

　　国内冰空洗等大家电保有量现已较高，大家电商场进入存量开展阶段。冰空洗与彩电等大家电作为家庭日子的刚需，在需求优先级上更适协作为家电遍及的目标，2007-2012 年的“家电下乡”方针透支了后续几年的大家电销量，使得现在大家电在城市的浸透率现已较高。

　　到 2019 年，大家电在城镇家庭中现已成为标配，冰空洗户均保有量现已超越 1 台，空调户均保有量乃至到达了 1.48 台，与欧美国家保有量适当。以空调为例，2019 年空调商场规划约为 1912 亿元，同比-3.43%，除却 2007 年长时刻酷热气候与空调更新需求等多种要素会集迸发带来的高增，全体来看，空调商场现已进入存量开展阶段，周期性强于生长性。

　　小家电家庭保有量较低，添加空间仍然宽广。豆浆机、榨汁机、新风、吸尘器等小家电则是在满意基本日子需求之后寻求质量日子的标志，户均保有量仍然较低，依据欧睿世界研讨显现，我国小家电户均保有量缺乏 10 台，远低于欧美发达国家 30-50 台的户均保有量，一起，与欧美国家比较，我国小家电消费习气愈加倾向日韩的细分品类道路，而非欧美的集成式道路，未来户均小家电保有量添加潜力巨大。

　　小家电的中心添加逻辑在于人们消费才能的前进与对质量日子的寻求，2009 年后线上途径的快速鼓起加速了小家电商场扩容速度，在电饭煲、微波炉等老练大单品的基础上，发掘出许多习气细分场景的小家电品类，构成典型的长尾商场。

　　国内小家电商场规划全体坚持快速添加态势，2019 年小家电商场规划到达 4015 亿元，同比+13%，2012-2019 年 CAGR 为 13.32%，估计未来 4 年内继续获益现有产品的浸透率前进与新式品类发掘，职业多元化、长尾化特征继续凸显，2023 年小家电商场规划将到达 6460 亿元，同比+11.86%。

　　依据 Frost & Sullivan 的核算，2018 年我国小家电商场零售额达237亿美元，随同居民消费才能前进，主力消费人群更迭至更为年青、注重品牌及质量的 90 后，估计未来 5 年我国小家电职业零售额年均复合增速将达 12%；

　　分品类来看，2018年我国小家电职业零售额中，烹饪厨房电器、食物照料厨房电器、家居环境电器、个人护理电器占比别离达 12%、41%、36%、11%，估计未来 5 年以上四类品类零售额年均复合增速将别离达 16%、5%、16%、10%，以破壁机、搅拌机等为例的食物照料厨房小家电、以吸尘器、扫地机器人为例的日子小家电以及以按摩仪为例的个人护理小家电，未来仍有添加空间。

　　公司经过聚集“一人食”、“上班 族”和“学生宿舍”等使用场景，推出传统品类的“差异化”产品，收入远景亦十分可观； 此外，近年来国内顾客对小家电的需求出现不断细分和碎片化趋势，首创品类不断出现， 凭仗优异的立异和产品落地才能，公司有望获益于新式品类的扩张。

　　小家电职业品类繁多，公司定位长尾商场，切入传统小家电龙头难以全面掩盖的范畴，完成快速添加。我国小家电职业全体出现美的、九阳、苏泊尔鼎足之势的形势，依据奥维云网的核算，2019 年小家电线%；详细来看，电饭煲、电压力锅、电磁炉等规划较大的传统品类会集度全体较高，CR5 别离达 77%、95%、87%；

　　而规划相对较小的品类会集度则相对更低，以搅拌机、摄生壶、煎烤机为例，CR5 别离达 55%、68%、71%，其背面原因首要在于顾客多元化需求下小家电职业触及品类繁多，表现出较为显着的长尾效应（2018 年我国小家电职业零售额达 237 亿美元、约合人民币 1570 亿元，将下图中首要小家电品类零售额加总，算计占比仅为 25%），传统龙头企业难以全面掩盖全品类，不断涌现的新式品类需求也为其他品牌留有了开展空间。

　　在此布景下，小熊电器秉承差异化战略，自 2006 年开创之初即依托酸奶机、煮蛋器、豆芽机等厨房小家电主打品类切入长尾商场，尔后不断推出摄生壶、电炖盅、电动打蛋器、电热饭盒、多士炉、酸奶机和加湿器等产品，并于近年稳居天猫商城热销榜前列，捉住长尾效应在小家电职业中占有一席之地。

　　公司在厨房小家电商场中市占率仅次于“美苏九”，其间摄生壶、电炖锅、加湿器、绞肉机等收入奉献占比较高的优势品类市占率排名均坐落职业前两位。以淘数据核算的近 12 个月（2019 年 12月-2020 年 11 月）淘系途径出售额数据为例，厨房小家电商场中，小熊品牌市占率达 4%，位居职业第四，仅次于美的、苏泊尔、九阳等传统小家电龙头企业；

　　其间，摄生壶、电炖锅、加湿器、绞肉机作为奉献公司收入占比最高的前四大产品（2018 年别离达 16%、14%、13%、8%），近12个月淘系途径出售额市占率别离达 16%、21%、11%、14%，均位列职业前两位。

　　从产品定位来看，小熊电器致力于为年青人供给高性价比的小家电产品，同品类均价全体低于其他可比品牌。公司主打产品含税价格区间为 0-200 元，依据公司招股书发表的数据，线上直销以及线上经销代发货人均消费金额为 100-150元/人，且消费金额坐落 100-200 元/年区间的客户数量占比呈逐年上升趋势。

　　品牌方面：公司结合小家电体积小、功用丰厚的特色，用“小熊”方法界说产品，推出颜色丰厚、外观圆润的高颜值产品，前进吸引力与辨识度，构成“萌系”、“心爱”的品牌形象，经过公司经过电商途径、影视及综艺节目、直播、短视频、明星代言、野外投进等途径活跃推行小熊自主品牌，运用多种营销手法并精准投进到年青人喜欢的媒体途径，触达年青消费集体并与之进行交流，深受年青人喜欢，公司在2019年取得由品牌调查杂志社颁布的第+三届我国品牌价值500强榜单。

　　小熊具有成为小家电职业“喜茶”或许“Linefriends”的潜在潮牌体质，且正值公司从小家电向“母婴个护”以及“非电”范畴扩张的战略机会时期。公司紧跟潮流的营销方式也站在高于竞赛对手的维度上，精准的客群定位叠加萌系的品牌形象与不断外拓的品类，小熊正在以小家电作为途径，经过差异化走出一条小家电萌潮品牌之路。

　　途径方面：公司深度布局线上经销/直销/入仓等多种途径，借力经销商网络、ODM 加工才能与品牌影响力向线下与海外商场拓宽，线上在与天猫、京东、苏宁、唯品会等主流电商途径坚持长时间安稳的协作基础上，拓宽新电商、新媒体途径，例如小红书、聚集等。短视频、直播、交际内容方式的出售方式高速开展，公司经过关于交际人群需求剖析，精准匹配产品，前进在交际内容途径的出售规划。

　　线下途径建造日趋完善，与苏宁、京东、国美、沃尔玛、大润发、家乐福、卜蜂莲花、永旺、永辉、华润万家、盒马鲜生等各大连锁终端系统建立了安稳的协作关系。在稳步推进一二级商场开发的一起，小熊电器活跃参加三四级商场扩展，经过参加苏宁和京东的途径下沉项目协作，逐渐前进小熊产品在城镇级商场的商场曝光率。

　　线上线下途径交融格式，奉献成绩增量。公司关于电商途径的运营具有充沛的经历，深入理解电商途径的运营规矩和流量玩法，经销商“店群”错落有致，各有专攻。

　　小熊电器高度注重人才引入，研制投入稳健前进跟着品类扩张及立异迭代加速，公司近年来继续研制投入，高度注重技术人才引入。据公司公告，公司研制开销从 2015 年的 992 万元敏捷前进至 2019 年的 7653 万元，4 年 CAGR高达 66.63%。一起，公司研制人员的均匀年薪约为14万元，高于新宝股份和苏泊尔，研制人员数量也从 2018 年的 138 人快速上升至 241 人，表现公司管理层对研制系统的高度注重。

　　公司加码研制后专利数量敏捷添加，并取得多项规划大奖。2016 年公司专利申请数缺乏 100，2019 年现已到达 436 项，注重研制后作用马到成功。从专利结构来看，公司以外观规划和实用新型专利为主，也契合公司所在小家电职业的特色。此外，公司屡获“红星奖”“金麦奖”等规划大奖，表现了公司在产品规划才能上的前进。

　　一般公司资产负债率为45%比较好。小熊电器近五年的资产负债率呈下降趋势，2020年有所添加，咱们也能够从小熊电器2020年报能够看出添加的原因是运营性负债，表现在敷衍收据和应收账款上，反映了公司无偿占有上游的资金越多，问题不是很大。

　　小熊电器近五年的运营现金流增速都到达30%以上，2017和2020年增速都超越140%。看出跟着公司事务的不断开展，公司是造血才能也不断增强。尤其是2020年，从财报得知是出售回款周期缩短所形成的。

　　净赢利现金比率是衡量公司净赢利含金量的重要目标，小熊电器近五年的净赢利现金比率都大于130%。什么小熊电器的出售回款才能及盈余才能很强并且赢利质量也很高。

　　净资产收益率（ROE）是一个综合性最强的财政比率，是杜邦剖析系统的中心。它反映所有者投入资本的获利才能，一起反映企业筹资、出资、运营的功率。一般来说，净资产收益率在15%以上为佳。

　　小熊电器的近五年的ROE都大于20%，阐明很优异。可是咱们发现小熊电器的近五年净资产收益率却出现下降趋势，公司上市后权益基数变大所形成的。旁边面阐明商场竞赛很剧烈。

　　一般情况下毛利率大于40%的公司有中心竞赛力很强。小熊电器近五年的毛利率安稳在33%左右，竞赛力不是很强，可是咱们参阅同行比照发现小熊电器的出售毛利率和出售净赢利都优于同行。

　　小熊电器自2019年上市以来累计分红2次，累计分红金额为3.08亿元。分红率在40%左右，对股东十分不错！

　　小熊电器具有品牌优势和本钱优势两大护城河但不是很稳固，职业正处于生长时间。考虑到公司作为根植于互联网的构思小家电龙头企业，未来有望依托研制立异实力完成品类继续扩张，稳步推进多元途径运营翻开生长空间，再结合前史市盈率，咱们给予公司 20倍市盈率估值。

　　核算得出小熊电器最近5年的年化收益率为56.4%。因为职业竞赛加重的危险给出小熊电器25%的增速。

　　现在小熊电器的总市值为104亿。假如小伙伴想核算出合理价格，能够用这个公式：合理价格=合理市值/总股本。

　　咱们先拟定出资规范，操控一个好仓位，环绕这个好仓位再结合自己实际情况和行情来建仓，建仓之后再核算一个好周期！

　　安全边沿思维仍是巴菲特出资系统最重要的柱石，或许说安全边沿是整个价值出资系统的中心和柱石。

　　小熊电器是构思小家电+互联网赛道的龙头玩家，构建了“继续推出爆款构思小家电+线上多途径精耕细作+互联网营销精准掌握客户”三大开展柱石，享用互联网电商途径盈余，习气消费晋级带来的商场机会，开展空间宽广。

　　公司互联网基因深入，布局长尾爆款小家电风口，继续切入横向赛道，在粉丝集体的基础上，向母婴/个护类小家电商场进军，添加空间继续翻开。

　　纵向继续进行产品结构晋级与供给链优化，前进盈余才能与运营功率，毛利率稳中有升。公司深耕线上途径，推进线上向线下以及出口端浸透，构筑“萌系”品牌形象的竞赛壁垒。公司继续构建内生外协的柔性供给链系统，支撑订单添加带来的产能需求。

　　咱们以为短期疫情影响下，人们改进日子质量的需求会集迸发，以及长时间消费晋级带来的可选小家电需求前进的两层逻辑下，公司占有了绝佳的赛道，有望凭仗敏锐的商场洞悉才能、优质的研制、供给才能与深入的互联网基因，构成家喻户晓的品牌形象，稳固构思小家电商场龙头位置，坚持高速添加。

　　1.商场危险：小家电品类很多，一旦新产品开发没有被商场承受会对公司形成比较显著的影响。

　　2. 宏观经济危险：全球经济遭到疫情冲击堕入阑珊，未来假如疫情迟迟得不到处理，经济继续遭到影响，会对公司的运营成绩形成较大影响 。

　　3. 竞赛加重危险：家电职业门槛相对较低，存在新的玩家参加竞赛然后引发价格战的危险。

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